Contexto de la polémica
El Gobierno ha **rechazado categóricamente** que el uso de oro en transacciones financieras se considere una **»timba»**. El mandatario se pronunció sobre el asunto en un mensaje, en el que respaldó lo que parece haber sido una maniobra destinada a protegerse de la **volatilidad** del precio de este activo, estrategia conocida en el ámbito financiero como **»collar trade»**, aunque esta no ha sido confirmada oficialmente.
En la red social X, Javier Milei se refirió al tema diciendo: **»Desasnando chantas»**, en alusión a un comentario hecho por un periodista y el análisis de un economista sobre la supuesta operación. La controversia comenzó la semana pasada cuando la **Auditoría General de la Nación (AGN)** reportó una **pérdida de 1.023 millones de dólares** en derivados financieros ligados al oro en 2025, lo que llevó al Banco Central de la República Argentina (BCRA) a desmentirlo.
Reacciones y acusaciones
Ante esta situación, la oposición presentó dos denuncias judiciales, incluyendo una solicitud de arresto para el ministro de Economía Luis Caputo y el presidente del BCRA, Santiago Bausili, por presunta administración fraudulenta. Desde el Gobierno, se acusa a estos movimientos de ser parte de una operación destinada a **»afectar»** el plan económico vigente.
El debate se enfoca en si la decisión del BCRA de cubrir el 100% de su posición en oro fue una medida bien calculada o un **»error de cálculo»**, tal como lo indicó el titular de la AGN, Juan Manuel Olmos. El tuit de Milei acentuó la percepción del mercado que sostiene que se llevó a cabo un collar, una de las formas de cobertura utilizada por los bancos centrales.
Detalles de la estrategia de cobertura
La operación en cuestión implica la adquisición de una opción **put** o seguro para fijar un precio mínimo (piso). De este modo, si el precio del oro cae drásticamente, el comprador puede utilizar el contrato para mitigar parte de la pérdida. Este seguro se financia frecuentemente con la venta de una opción **call**, lo que conlleva renunciar a ganancias adicionales si el precio del oro supera un umbral máximo (techo), situación que ya se ha presentado.
Situación actual del oro en Argentina
En los últimos dos años, el precio internacional del oro ha experimentado un crecimiento impulsado por tensiones políticas y un **dólar débil** a nivel mundial, lo que ha llevado a inversores y bancos centrales a buscar refugio en este metal precioso. En Argentina, el BCRA ha mantenido sus reservas de lingotes estables en poco menos de **2 millones de onzas**. A principios de 2026, el oro llegó a representar más del **20%** de las reservas totales del BCRA.
Clasificación global de reservas de oro
Con **61 toneladas** de oro, Argentina ocupa el **puesto 36** en la lista mundial de países con mayores reservas de este metal, según el Consejo Mundial del Oro. Estados Unidos, con **8.133 toneladas**, lidera esta clasificación, seguido por Italia y China. Recientemente, ha habido un aumento en la compra de lingotes por parte de países como Polonia, Kazajistán y Brasil.
Rendimiento del oro y su impacto financiero
En 2024, el valor del oro escaló de **2.073 a 2.641 dólares** (un aumento del **27,38%**). En 2025, el precio de la onza se elevó a **4.341 dólares** (incremento del **62,65%**), aunque en lo que va de este año ha retrocedido a **4.124 dólares** (-5,24%). La semana pasada, el Banco Central comunicó que su posición en oro reportó una **ganancia neta de 2.505 millones de dólares** debido a las fluctuaciones del precio del metal y las operaciones de cobertura.
Los economistas señalan que, tras superar el techo acordado, la tenencia de oro continuó apreciándose y las opciones vendidas comenzaron a generar pérdidas. El economista Fernando Camusso estima que el oro se valoró en **3.528 millones de dólares**, mientras que las opciones y primas costaron **1.023 millones**, resultando en un balance neto positivo de **2.505 millones de dólares**.
Visiones críticas sobre la estrategia del BCRA
El exvicepresidente del BCRA, Pablo Guidotti, destacó que el Banco Central dejó de ganar al vender ese call, y que durante 2025 el aumento del oro fue significativo. Por su parte, Martín Redrado, exdirigente del organismo, criticó el **»error de cálculo»** en la cobertura total de la posición. El exdirector del BCRA, Jorge Carrera, también enfatizó la importancia de clarificar el inicio de la cobertura y qué instrumentos fueron utilizados, señalando que Argentina necesitada de reservas líquidas está tomando riesgos innecesarios.
Uso de derivados financieros por bancos centrales
Un estudio del Banco Mundial en 2025 sobre reservas de bancos centrales reveló que solo un **5,4%** utiliza opciones con oro como garantía, mientras que el **94,6%** no las emplea. El informe del **FMI** en julio advirtió que si bien los bancos centrales han aumentado sus reservas gracias al repunte de los precios, estas mejoras pueden ser **temporales** y no son resultado de ajustes estructurales en sus políticas.
En julio de 2024, Caputo y Bausili confirmaron el envío de lingotes de oro al extranjero, defendiendo que tenerlo en el país era **»como un inmueble que no se puede usar para nada»**, mientras que en el exterior podría generar rendimiento. Recientemente, Bausili declaró que los lingotes fueron trasladados al **BIS** en Suiza, para aprovechar una alta demanda y convertir oro de menor calidad en uno de mejor calidad.
