El riesgo país en aumento
Recientemente, el riesgo país argentino ha superado los 600 puntos básicos, marcando su posición más elevada desde principios de mayo de 2026. Este incremento ha sido atribuido a un informe privado que señala dos factores clave que presionan esta métrica: un contexto financiero internacional adverso y señales locales relacionadas con reservas, el tipo de cambio y el financiamiento del Tesoro para 2027.
Causas de la suba
Según la consultora PxQ, la razón detrás de este alza es una combinación de tasas de interés más altas en Estados Unidos, una mayor volatilidad en los mercados emergentes y cuestiones internas que han reabierto cuestionamientos sobre la disponibilidad de dólares. El informe también señala las reducidas compras de reservas por parte del Banco Central de la República Argentina (BCRA) y los retos para mantener el esquema de financiamiento proyectado para el 2027.
Impacto del contexto internacional
- Particularidades de la tasa de riesgo libre de EE.UU.
- Expectativa de una política monetaria restrictiva por parte de la Reserva Federal
El informe de PxQ acentúa que el acceso a los mercados internacionales podría proporcionar más flexibilidad al Programa Financiero de 2027. Sin embargo, la tendencia actual dificulta la emisión de deuda externa a tasas razonables. Se estima que para emitir con éxito, se requeriría una compresión de entre 70 y 100 puntos básicos, mientras que el riesgo país se mantenía en 400 puntos.
Volatilidad electoral y mercados
Además, se espera que el calendario electoral de Brasil y EE.UU. introduzca más volatilidad en los próximos meses. Brasil, como socio comercial importante de Argentina y referencia financiera de la región, tiene el potencial de generar tensiones sobre los activos latinoamericanos y las tasas de cambio en la zona.
Reservas y estrategia cambiaria
En el ámbito interno, PxQ destaca que durante septiembre, el BCRA reportó el menor nivel de compras de reservas del año, con un promedio de USD 14 millones diarios, considerablemente inferior a los USD 38 millones diarios de agosto y los USD 137 millones de abril a junio. Esta dinámica sugiere que la prioridad oficial es mantener la estabilidad nominal del tipo de cambio como un ancla contra la inflación.
A pesar de las dificultades, se resalta positivamente que el BCRA cuenta con herramientas para otorgar cobertura y que podría seguir recibiendo apoyo de EE.UU. para evitar una crisis con la moneda nacional. Sin embargo, se han expresado preocupaciones sobre cómo la acumulación de reservas podría afectar a 2027, en especial con un control de cambios que afecta a personas físicas y una demanda de pesos que no muestra reacciones.
Financiamiento del Tesoro y futuro incierto
La necesidad del Programa Financiero 2027 se sitúa en USD 24.900 millones, con fuentes de financiamiento que incluyen USD 4.900 millones de compras de dólares del Tesoro al BCRA y USD 5.000 millones de emisiones de bonos en el mercado local. Sin embargo, el informe indica que estas fuentes están cada vez más restringidas, lo que complica la disponibilidad de divisas.
Potenciales recesiones y riesgos futuros
PxQ también ha señalado un aumento en la probabilidad de una recesión técnica, citando el deterioro de los indicadores adelantados en el tercer trimestre y una considerable compra de dólares por ahorro por parte de personas físicas en julio, sumando USD 3.000 millones. Este panorama se complica por la falta de control de cambios para ahorristas y el potencial deterioro en los precios de los bonos.
Finalmente, PxQ advierte que si el entorno internacional sigue siendo poco receptivo y las reservas no se acumulan a un ritmo satisfactorio, el Tesoro podría quedar más dependiente de los recursos locales para cumplir con las demandas financieras de 2027. Esta situación podría limitar aún más la reducción del riesgo soberano y restringir la capacidad financiera del programa.
